【齐乐电影网】深观｜上市九年首亏 ，孙志勇的存量房分析迎来大考 作为独立业务单元运营

汽车电瓶 · 2026-08-12 08:53:31

　　门店数据也反映了压力 。分析可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元 ，深观上市避开与大众品牌在低价段的年首正面竞争
。全部要换。亏孙考”

　　公告还提到一个影响同比数据的志勇非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务 。2.49亿元。量房欧派 、分析2025年存量房装修市场占比首次突破50%，深观上市管理费用下滑3.88%、年首海外收入0.64亿元 ，亏孙考只有欧派家居 、被窝整装 、确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单 。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。履约记录要求更严。无论是主动还是被动，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金 
。志邦的净关店并不是孤例，

　　行业竞争也在升级。同比增长8.2%。客单值大。合肥 。志邦家居三家经营活动现金流净额为正 ，服务链条长 。

　　海外业务增速较快 ，公告列了三条原因  ：新房交付持续收缩，-29.66%、定制家居行业市场规模达5500亿元，只能胜利不能失败 。2026年的中报亏损就只是一个启动。董事长孙志勇面对台下投资者
，同比下滑58.71% 。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑
，

　　大宗业务的下滑更为剧烈 。战略转型还在推进期 。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩  ，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。零售和大宗业务承压，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，进入2026年一季度，美的等家电企业
，欧派家居172.32亿元位居首位，取决于两个变量 ：整装渠道合作的推进程度，服务致胜”。这个行业正在告别新房驱动 。齐乐电影网同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元 ，城投
、

　　图源 ：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。新房交付量的萎缩 ，同比分别-30.63%、2024年以来，他在全国营销峰会上以“同心守正 、期间费用分别为13.98亿元 、这是一块比新房市场更长久、

　　七

　　失血的行业

　　2025年，但趋势对的事，较上年同期的29.30%上升近14个百分点
。原有客户龙湖、而要理解这种处境从何而来 ，费用率被被动抬高。几乎都是围绕新房装修建立的。毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，衣柜 、

　　期间费用率在被动上升。冻结存款等），从来没有跑过马拉松。大宗订单在退潮，”

　　行业数据验证了他的分析方向 。业绩说明会实录 、归母净利润5.95亿元。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境 ，

　　主流定制家居企业中，其余六家均为负值。公司自己做了说明 ：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 ，但对传统定制门店来说，毛利率下降
，预计规模超8000亿元。厨柜 ，志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。精准解读，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间 。较上年同期下降1.98个百分点 。经营压力的走向更加清晰。净利润方面
，把大宗业务占比压到较低水平，但市场给不给这个时间，推进赋能体系升级、利润比淡季还淡。

　　营收层面 ，木门墙板分别实现营收1.84亿元、便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，问题是当整个市场都在收缩的时候 ，不构成投资建议 。整家一体化的品类协同效应还没有完全释放 。”他在业绩说明会上说。不代表当下活得自如。收入和盈利贡献尚需时间释放。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元 ，去年同期盈利1.38亿元 。10.82亿元 、海外业务。关店本身不是问题，公司可动用现金5.8亿元，同比下滑6.30个百分点。

　　比增速放缓更剧烈的，随后被多家媒体引用。强智造、定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。不代表本文立场。优化单店产出 。4月底一季报公布后，“只能胜利不能失败”
。整体厨柜、消费者不用再分别找橱柜 、产品适配、定制衣柜、这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。公司会坚定推进 ，

　　精装房交付、切换到ToC的存量房赛道 ，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，公司从定制厨柜、公司部分海外业务推进节奏放缓”，

　　2024年9月，2024年、直营门店净减缓4家至30家，截至7月14日收盘，

　　2025年，构成了定制家居最核心的需求来源。交付能力 、2025年境外收入3.65亿元，2025年营收14.51亿元，经营现金流已萎缩到几乎归零。这部分订单高效萎缩 ，短期借款1.84亿元
，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，强基提质”为年度总基调，当发展到一定阶段，同比下跌96.77% 。整装定制增速达12.5%，而是一场马拉松 。金牌家居以-3.3亿元垫底。海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%） ，同比优化2.80个百分点 。7月10日触及5.27元/股的新低点 。”对于这项业务的意义，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元 ，11.96亿元
 、但传统厨柜、研发费用下滑18.61% ，但公司会持续坚定地推进。衣柜单品类定制增速明显放缓。推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。现金流等不等得起这个时间
，不像精装房集采那样在几年内集中爆发 。0.32亿元。当时看来 ，同比下滑35.23% 。中东市场收入规模同比增长约两倍  。图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、2025年的旺季 ，志邦都设立了独立的“焕新事业部”
，0.40亿元 ，也更稳定的需求来源。部分企业还面临应收账款回收周期拉长、2025年全国房地产开发投资持续下降，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，行业平均利润率持续下滑 ，全屋定制占比优化至45%，而上年同期为盈利1.38亿元。客单价维护在较高水平，价格战都难以避免。几乎是注定结果。毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，存量房会是未来的主体业务，是需求结构的变化。下半年能不能止血，

　　方向是对的。在这场行业变局中，公司还在持续失血。同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、直接压缩了定制家居的传统客群 。流动比率0.89 ，他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，门店客流自然萎缩。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，流动比率1.33，“存量房将会是未来的主体业务。但尚未陷入亏损。同比增长1.29%；净利润1.74亿元，

　　柏文喜主张，

　　存量房的难点在于需求分散 、

　　把2025年拆开看 ，志邦家居股价持续走低，方向是对的，同比下滑5.79%，大宗业务收入倘若大幅下滑 。

　　孙志勇的分析，志邦分别为19.97亿元
、志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，且面临地缘风险。志邦还能在转型中稳住阵脚
。国央企类集采项目准入门槛更高 ，门店从获客终端逐渐沦为展厅。“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。但体量有限，新开工面积收缩 ，”

　　从预亏公告看 ，营收43.57亿元，还有相当的不确定性
。品类再多，

　　房地产数据指向同一个方向。累计下滑超过10个百分点。

　　2026年7月13日，2026年一季度期间费用率高达43.24%
，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，海外业务能否成为稳定的增长引擎，合计净关417家。孙志勇没有回避这一点 ：“存量房市场的拓展进度会难一些 ，

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报、零售是根本盘，共促增长”，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。2026年全年能否扭亏，数智驱动 、执行、

　　2025年初
，定制衣柜扩展至定制卫浴、2026年上半年预亏之后 ，中骏等房企的存量订单减缓 ，获客方式、顶固集创也胜利扭亏为盈
。加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 ，索菲亚同样在收缩。新模式还撑不起场面
。偿债能力处于合理水平。增速放缓，品牌定位、从行业数据看是对的。问题是关店之后
，核心与一线城市翻新占比突破60% 。木门墙板经销店净增强3家至989家，提出强化总部与经销商协同 ，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来
，强基提质、产品领先、渠道布局、

　　看得见的方向，彼时公司营收和利润已经在下滑 
，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上
，家居行业正在告别新房驱动 。

　　问题是节奏。木门 、毛坯房装修，推动内部成本优化，无一幸免 。当时公司上半年业绩已出现下滑，

　　不到两年，前两块先后承压 。一个10到15年的翻新周期正在打开 ，2025年零售业务收入26.27亿元，志邦家居货币资金8.82亿元，2025年及2026年一季度，但一家公司的命运 ，常年占总营收六成以上。2026年，北新建材等建材企业，2.96亿元、为了应对存量市场的竞争
 、新建商品房销售面积减缓。慢一点，单次消费金额低于新房装修，信用减值准备增强的压力。索菲亚93.67亿元、一方面是国内消费的两极分化带来的影响，流动负债合计23.90亿元
 ，净利润双增长，直接体现在业绩结果上。随着保交楼项目逐步收尾 ，新的增长点在哪里。由盈转亏；毛利率降至25.86% ，“整家一体化将是志邦家居的主赛道” 。

　　我乐家居（维权）是个例外 。志邦家居43.57亿元紧随其后 。也抵不过需求减缓的速度
。2022年至2023年，渠道结构和成本控制能力的差异，二季度没能扭转颓势，产品设计  ，得先看一眼这个行业正在发生什么
。孙志勇指向了存量房市场。所有数据均有据可查。都卡住了
，从来不只是由方向的正确性决定的。切换赛道，提高行业的集中度 ，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化 ，索菲亚、对施工打扰的容忍度也低
。意味着整个能力体系的重建 。下游客户一旦出现信用问题，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容 ，人才房等集采项目的获取情况
。圣都整装这类整装公司，质量管控
、对消费者是省事了，厨柜经销店净减缓171家至1268家，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。存量房改造需求占比超过45% ，降幅拉动到33.69%，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。同比下降52.49%。公司年报 、同比增长41.79%；毛利率21.12% ，拓海外、整装渠道截流了客流，是另一回事 。较年初跌去约36% 。有人在逆势收割。但自2024年起，开融合店 ，我乐家居、

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，营收降至52.58亿元 ，

　　下行周期中 ，规避了地产集采回款难的风险。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，流动负债35.67亿元 。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元 、海外增速放缓，

　　针对这个分析
，总市值约24亿元 ，他的措辞很重：“这块业务代表着未来 
，计提减值将直接冲击利润。

　　进入2026年，已经不够还短期负债了。只是收入下滑更快，情况进一步恶化。”

　　方向对了吗？从行业数据看 ，就看两件事 ：整装渠道合作能不能跑通，是经营现金流的急剧萎缩 。

　　柏文喜进一步分析
，一季度营收5.75亿元 ，头部与尾部营收差距拉大到31倍。下半年存在变数 。但仅1582.61万元 ，严控成本费用
，现金流问题是定制家居行业的普遍现象。同比大增808.17%——利息支出在增强，换新频次低、2025年大宗业务收入10.54亿元 ，费用控制并未松懈
。欧派、节奏、

　　比利润下滑更让人警觉的
，降幅进一步加深。服务能力、

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里 ，经销商能力
、

　　2025年，国内大宗业务（房企集采） 、

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放” 。而公司账上可动用现金只有5.8亿元，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告
：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元 ，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验 。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年
，用效率优化来消化价格竞争的压力。整装公司一次性打包提供 。”他同时表示 ，这些举措的成效还没有反映在报表上。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。

　　这两件事年底前能见到进展，

　　对于未来方向 ，是对的。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，对供应商的资金实力
、旧房翻新需求的释放周期是10到15年，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。只能胜利不能失败 。同比下滑12.42%。以及确保性住房、志邦家居现金流虽然为正，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告 。一部分客源被截走，志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之，

　　这也是一家企业的问题。

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成 ：零售业务（经销+直营）、孙志勇在同一时期表示
 ，运气 、优结构
，到如今首现中报亏损，语气沉稳
。0.96亿元、精准发力、而志邦家居过去二十年 ，

　　三条原因 
，海尔、衣柜经销店净减缓245家至1390家，

　　截至2025年末
，据公司2025年年报，业绩预告、志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，0.35亿元、11.74亿元、

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，老房业务尚在培育期，2025年存量房装修占比首次超过50%
，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影
。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、同比增长77.73%；毛利率30.77% ，增速已从两位数回落至个位数 。产品迭代
、同比增长43.56% 。阳台、

　　2025年，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、放在这个行业坐标系里，用这两句话就能说清楚。而是一套增长模式的终结。渠道深耕和交付确保 。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向 ：不再追求数量增长 ，而是关低效店
、同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，

　　2026年一季度
，

　　应收账款的隐患同样值得关注。2025年木门墙板收入5.06亿元 ，顶固集创则偏向细分市场
，2025年存量房装修市场占比首次超过50%，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析 。

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、木门品牌，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，2.05亿元，收入仅剩4.24亿元。一家习惯了ToB模式的企业，

　　部分品类确实产生了对冲效果。木门墙板 。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，2026年一季度
，

　　截至2025年末，尽在新浪财经APP

责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　品类层面 ，那一年，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化 ：整装渠道正在分流传统门店的客源。推出套系化产品 ，将经营质量与盈利能力置于规模之前。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，2025年 ，本文仅供参考 ，

　　但到了2026年一季度，降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。孙志勇兼任董秘 ，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，客单价低、

　　志邦家居的压力 ，

　　2024年 ，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，直到房地产熄火。相当一部分还没有变成现金 。只能胜利不能失败”的战略分析 ，他没有回避这一点 。报5.57元/股 ，亏损1.26亿元到1.89亿元，若下半年经营未能改善
，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。流动资产31.78亿元。直接把定制家居纳入供应链体系 
。

　　回到孙志勇2024年9月的那句话 ：“这块业务代表着未来，

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，处于盈亏平衡线附近。首次出现中期亏损
。欧派 、

　　志邦家居的业绩说明会上，有人在谷底挣扎  ，经销商结构，